看着最近比特币疲软的走势，你是不是还心有不甘地回想着去年后半年气势如虹上涨浪潮？
歇歇吧！
去年比特币价格上涨了 1400%，并且带动整个加密货币市场上扬。不过，那波由比特币带动起飞的加密货币涨幅，很有可能是市场操作的结果。包括彭博社、《华尔街日报》、《纽约时报》和《华盛顿邮报》等国际一线媒体，最近纷纷发表重磅报道，毫不留情地揭露起这场背后可能系人为操纵的盛世。
揭开加密货币这个大丑闻的，是德克萨斯大学金融学教授 John Griffin 与该大学在读博士生 Amin Shams。这师徒二人在 6 月 13 日正式发布了一篇论文，通过定量实证研究指出，去年比特币的飞涨在很大程度上是「几个大庄家操纵的结果」。
去年那看上去让人血脉喷张的大牛市，极大的可能并不是由投资者的真实需求推动而来。
德克萨斯大学这师徒二人的焦点是紧盯加密货币交易所 Bitfinex，他们仔细审视了加密货币流入及流出 Bitfinex 这家交易所的数百万笔交易，总结出多个特征。他们的分析显示，当比特币在其它交易所价格呈下跌之时，有人在通过 Bitfinex 成功推高了比特币价格。
Aggregate Flow of Tether between Major Addresses.
2017 年 3 月 1 日至 2018 年 3 月 31 日，比特币在主要交易所之间的流动
而具体操作的过程，则是利用被称为「Tether」的一种稳定型加密货币展开。Tether 币又称 USDT，是由 Bitfinex 交易所幕后公司创造出并予以出售的一种稳定型加密货币，声称与美元按 1:1 的比例发行。
市场传言被学术研究证实
实际上，关于有人在运用稳定性代币 Tether 操纵比特币价格的传言，一致在市场上存在。
之前一些业内人士曾表示过，比特币的价格飞涨至少部分原因是来自加密货币交易所 Bitfinex 的操作，后者是全球最大的加密货币交易所之一，也是监管最少的交易所之一。该交易所注册在加勒比海岛国，办公室设在亚洲，在《纽约时报》及其它媒体发表其可能涉及操纵比特币价格的报道之后，该交易所收到美国监管机构的传票。
Tether 是一种特殊的加密货币，通过 Omni Layer 协议在比特币区块链上发行。与每天价格都在剧烈波动的比特币不同，Tether 的代币是为稳定而设计的。Tether 发行的与美元挂钩的代币为「USDT」即 USDTether，其价格一直保持在 1 美元附近。因为 Tether 表示，每一枚代币在银行账户里都有 1 美元作为支持。类似的，Tether 也发行以欧元挂钩的代币「EURT」即 EURTether。
在一些投资者眼中，Tether 如神，是解决数字货币波动性这个短板的灵丹妙药；但是美国监管机构和一些批评者却认为它可能是「妖」，并试图厘清这种代币背后是否有相应的美元储备支持，希望搞清这是否是场骗局；同时，一直有研究人员想揭开 Tether 魔性的一面，他们怀疑这种代币有操纵比特币价格和市值的嫌疑，他们相信，Tether 有左右比特币价格、从而影响整个加密货币市场走势的能力。
著名的 Tether 质疑者是一位名为「Bitfinex 'ed」的博客撰写者，他在 2017 年 8 月的一篇博客中展示了一段视频，视频显示一名交易员在 Bitfinex 平台上挂了大量比特币订单，一等到比特币价格开始上涨就取消订单。用类似手法操纵市场的是 Mt. Gox，该交易所在 2014 年破产前处理了全球 70% 的比特币交易。
之后，网上出现很多加密货币投资者自发的研究，其中比较著名的一个报告由匿名作者发表于网站：
http://www.tetherreport.com/
该匿名作者利用柯尔莫哥洛夫-斯米尔诺夫检验法验证了 Tether 代币发行与比特币价格上涨之间的关联，认为发行 Tether 代币对比特币价格影响明显。当然，考虑到 USDT 本身就被视为虚拟货币市场的一种流动性而存在，所以发行 Tether 代币产生流动性增加，推动比特币价格走高，并不难理解。不过，如果考虑到 Tether 发行的代币 USDT 被质疑有可能并没有一对一的美元法币储备支持，通过「虚假夸大」发行 USDT 而「操纵」比特币价格，产生的影响就相当严重了。
此外，该匿名作者还利用通常用来甄别数据造假的本福德定律 Benford’s Law，验证了 Bitfinex 交易所上 USDT 交易的数据，指出 Bitfinex 交易所上 USDT 提币和存币的统计数字有人为操纵嫌疑。不过，只是「嫌疑」，并无更充实的证据坐实。
这些研究都发表在网络，并且整体上属于非常初期的研究结果，一只被视为市场传言，并且每每都引发反对声音和对这些研究的质疑。
相比之下，德克萨斯大学的 John Griffin 教授和学生的研究就非常专业和系统了。
去年比特币一半的上涨都能追溯到 Tether 的流向
John Griffin 与 Amin Shams 关注的也是 Tether 的流向。他们的研究基于在 Bitfinex 上检查了数百万笔交易来寻觅其相似特征。他们发现，比特币 2017 年约一半的上涨都能追溯到 Tether 从 Bitfinex 流向其它交易所，而当时比特币在其它交易所呈下跌状态；购买 Tether 的行为总是在市场下跌之后，然后会产生比特币价格规模性上扬的结果。
Tether 代币在主要链上地址之间的流动方向
其它可以被 Tether 购买的加密货币，譬如 Ether 和 Zcash，在相关时期上涨幅度超过比特币。在接受 Tether 的交易所内，相关价格上涨要超过不接受 Tether 的那些交易所。
此外，研究还表明，当今年 Bitfinex 停止发行新的 Tether 后，这些特征消失了。
被该研究报告点名之一的 Bitfinex应称，从未参与「任何形式的」操纵市场或比特币价格的行为。在链闻 ChainNews获得的一份该公司声明中，Bitfinex 首席执行官 Jan Ludovicus van der Velde 表示：「发行 Tether 稳定币不能被用于在 Bitfinex 交易所推高比特币或者其它任何加密货币价格。」
尽管这份 66 页的研究报告的作者并未获得例如电子邮件或各类文件等实锤，来证明 Bitfinex 清楚知道这种操纵行为，或者直接证明该交易所就是幕后黑手，但是学界及专业人士均表示，这篇研究论文可以帮助政府机构和学术研究者继续深入该话题，从而发现可疑交易。
伦敦大学学院教授 Sarah Meiklejohn 审阅了这篇论文后，他表示，这篇新论文中的分析「看起来很合理」。该教授是学术界第一位提出了这种规律的学者。
专注于区块链研究的麻省理工学院教授 Christian Catalini 也表示：「Tether 币和比特币价格的关系过去几个月中已经被密切关注，很高兴看到这样一份试图随机分析市场是否受到操纵的科研报告。」
此外，专业从事区块链数据追踪和分析的 Chainalysis 公司也认可这项研究。该公司首席经济学家 Philip Gradwell 也表示，该研究「看起来是可信的」。不过他同时表示，充分了解这些规律可能需要更多的分析。
这篇论文的作者、德克萨斯大学的 John Griffin 教授是金融市场操纵及欺诈领域的顶尖学者。
他在 2016 年发表的一篇文章引起了金融界的关注，该文章指出与金融市场波动性 VIX 挂钩的某个金融合约受到了操纵。之后，有举报人确认了这些质疑，并引发了受害者的诉讼。目前，有好几起因此而起的诉讼正在进行之中。
抓住操纵比特币价格的黑手
这份新报告不是第一份试图发现加密货币市场是否受到操纵的研究。以色列和美国研究人员去年发布的一份报告称，比特币 2013 年的很多上涨是被当时世界第一大加密货币交易所 Mt. Gox 操纵。
而随着John Griffin 与 Amin Shams 的研究报告引发业界关注，从专业学术角度提出，Bitfinex 的交易行为可能操纵比特币价格，是去年比特币价格大涨的重要推手，这一指控，让美国的监管机构有更多理由关注加密货币交易领域庄家操纵这个问题。
在传统金融行业中，强调严格监管，其主要目的就是杜绝并且打击可能出现的市场操纵行为。以美国的银行业为例，过去 10 年间一致疲于应对监管机构对交易员操纵银行间借贷基准利率以及对黄金、白银和其它指数，进而操纵整个市场的指控。
当然，操纵市场不是什么新鲜事儿。远在 19 世纪，交易员们就想方设法操纵黄金市场。上世纪 50 年代，曾有人试图买下美国所有洋葱，甚至包括还没收获的洋葱，来操纵市场价格，从而从洋葱期货交易中获得巨额利润。这种行为引发了监管机构重拳整治，目前，洋葱期货交易在美国已被列为非法。
现在的问题出现在了比特币交易市场。
被德克萨斯大学的研究报告点名指控的 Bitfinex 交易所曾经还是芝加哥商品交易集团 CME 编制的比特币衍生品参考指数的一部分。
芝加哥商品交易集团曾经与伦敦加密资产交易服务商 Crypto Facilities 合作，在 2016 年推出 CME CF Bitcoin Reference Rate BRR 指数。芝加哥商品交易集团利用 BBR 指数，作为其比特币期货合约的基准，投资者可用此类期货合约对比特币未来价格进行投机或者对冲交易。该指数之前包含六家交易所的价格，但有两家交易所已被暂停引用，其中之一是 Bitfinex。不过，在去年 12 月芝加哥商品交易集团正式推出比特币衍生品交易之前，Bitfinex 已被移出指数编制参考名单。
目前，芝加哥商品交易集团和其推出的比特币期货合约正面临调查。据《华尔街日报》报道，该比特币期货合约交易推出后，芝加哥商品交易集团的要求加密交易平台 Bitstamp、 Coinbase、 itBit 和 Kraken 提供大批量数据，以监控是否存在价格操纵。
芝加哥商品交易集团发言人曾表示，在 BBR 指数衍生品交易 2016 年 5 月推出之前， Crypto Facilities 已经与涉及的各家交易所签署了数据共享协议 。「所有相关交易所被要求共享信息，包括配合监管机构、Crypto Facilities 和芝加哥商品交易集团的质询和调查。」
当美国商品交易委员会 CFTC 为芝加哥商品交易集团的比特币衍生品交易开绿灯时，曾表示，他们认为芝加哥商品交易集团会采用信息共享协议，来监测并杜绝类似「价格操纵」的交易行为。
不过，这其中的几个交易所对芝加哥商品交易集团的要求强烈反弹，要求缩小数据提交范围，引发美国商品交易委员会 CFTC 介入，该机构以传票方式要求提交数据。
交易所 Bitstamp 的 CEO Nejc Kodrič 表示，芝加哥商品交易集团的要求范畴过宽，对提交如此大规模的客户数据感到不安。因此，该交易所要求缩小数据范畴，提交的数据涵盖时间也要缩短。Kodrič 表示，这家注册于卢森堡的公司会和美国商品交易委员会合作。
到目前为止，还没有任何美国交易所或交易员被正式指控有操纵比特币价格的行为。
不过，交易所的态度也很有意思。Kraken 交易所的首席执行官之前曾表示过，加密货币投资者「不需要监管机构打击价格操纵行为」来进行保护，他们也不愿意接受这种保护。
不过，金融市场的发展历史和加密货币近期的发生种种迹象表明，金融监管机构可能不是这么想的。德克萨斯大学 John Griffin 教授与博士生 Amin Shams 的研究报告，极有可能成为推动加密货币监管时代的到来一个标志性事件。
